嘉宾简介：
茹华杰 无锡新尚投资有限公司（新尚资本）总经理、董事
拥有超过20年银行、券商投行及创投行业经验。
构建新尚资本“一轴三桩”业务格局，累计签约基金/项目超130个，出资金额超百亿元。
投资赛道：西安奕材、车联天下、先通医药、屹信航天、易冲科技、宇树科技（通过IDG子基金间接布局）、长鑫科技（通过产发服贸、人保科创子基金间接布局）等。
一、信披新规不是松绑 是政策分水岭
第一财经 高 远
感谢茹总接受第一财经专访。证监会关于私募股权基金的信息披露办法9月1号开始实施。业界的体感是降低了披露频次，却加码了穿透的力度。您作为地方国资，既是FOF基金的主理人，同时也是很多GP的LP，你们基金也做GP直投业务。你们对新规的体感怎样？它是否会对于底层资产的信息穿透能力的颗粒度有所提升？
新尚资本 茹华杰
54号文是政策的风水岭。这一次应该说明确将对偏一级市场私募股权投资资金的监管单位，从协会正式明确为由证监会在各地方省一级的分局来进行监管。这是纳入到一个行政监管的范畴，也类似于监管持牌机构的方式在监管这个行业了。监管层级是在不断提高，对于行业发展的规范性的要求也在不断提高。
中国的GP数量从全行业的口径来看有好几万家，到今天入行的门槛已经越来越高。但存量部分怎么去进行优化整合，达到整个市场有序竞争，让市场更加良性规范。这是现在我觉得国家相关政策出台一个很重要的考量。我们觉得从监管的趋势来看，一定是更加严格、更加细致。从另一方面看也是保护市场、保护投资者。
过去因为存在很多私募型基金的一个黑箱期，对投资人的开放度有限，也出现了很多的问题。这也是当前中国私募股权投资市场募资难的一个很核心的原因。我个人并不认为这个只是提高了一些颗粒度，我想未来颗粒度应该会更细，对于这个专业系统性的要求一定会更高。频率方面我也不认为只会停留在半年度或年度信披，我觉得会恢复到跟上市公司信披一样，要到季度性报告。
只是在这个过程要给大家给市场一个适应期，让市场也能够从中找到尽快完成相关监管的一些必要的工作的方法、工具和一些必要的信息化的迭代更新，来达成满足监管的要求。
二、个人参与私募股权 建议别超过可投资资产的20%
第一财经 高 远
其实监管对于私募股权投资基金的政策也是在不断优化和调整。至今为止，关于个人参与私募股权投资的门槛仍然没有变化。尽管2023年底行业协会曾经出台了一份参考意见提升门槛。从您的角度来看，个人（合格投资者）如果想参与私募股权投资，占个人资产总额比例大概应该是多少？50%肯定过高了，20%还是30%更合适？
新尚资本 茹华杰
应该说老百姓的财富平均水平在逐步的提高。对于私募股权投资的100万起投门槛来讲，从绝对数值上确实不算低。但是300万我们也不认为这一数字的提升是几何级数的增长。按照私募股权投资它本身的产品的特性来讲，应该去适配财富价值更高的一些群体。因为两个核心，第一周期太长，第二是全权委托。
在私募股权基金的运作当中，如果你个人的大部分财富投入到一个基金产品，那可能在很长一段时间，对于家庭或者个人来讲，你的财富就被沉淀了，可调用的能力就下降了。尽管从美国的统计数据来看，从1945年到今天唯一跑赢道琼斯指数的产品，只有私募股权，但是你想想这里面经历了美国多少次的大的经济形势和周期的转换。
我们看到，目前为止唯一的神话也只有巴菲特，也就是持有的这个产品的周期都是以十年为单位，这么长期的耐心换取了很好的一些投资的回报。从个人来讲，你能想象出一笔钱放进去几十年，如果这笔钱还占你家庭财富50%以上，我觉得这个就会很难。
但总体上讲，我们还是觉得参与私募股权投资最好是在个人可投资资产的20%以内。如果说在投资方面需要完全是听从别人的建议的投资者，那我们建议这个比例要进一步的压低。
三、从地方城投到地方产投的主动转型 是围绕产业”长"出来的产投双轮
第一财经 高 远
您被业界称为是地方城投转向地方产投的重要实践者。这些年你们的表现非常优异。究竟这是一个被动的选择，还是主动的选择，还是因为被动而做的一个技术的创新呢？
新尚资本 茹华杰
所谓的城投到产投，我们不是一个主动的推动者，而是一个结果的造成者。也就是说当设立无锡新尚资本这家公司的时候，从集团的本意就是要服务好科创产业的发展。从我们新尚资本来讲，就是把公司做好。
我们都很清楚在过去的几十年，地方发展的资金来源于地方发债。这几年，国家一直是在着力控制好地方债务系统性风险的发生，也出台了一系列的政策，地方发债的增速、增额与地方发展需求之间，就有了一些落差。另一方面，土地收入的增量在地方的整个收入的占比中也在逐步降低。所以这个三支柱有两个支柱的贡献都在降低的时候，那地方发展的依托的力量就更加依赖于税收。税收肯定主要来自于产业发展的成效。
所以近几年来，各个地方都在层出不穷推出各种各样的基金、母基金、产业基金、政府性投资基金等等。其目的就是要集中地方的一些财力，通过投资培育产业、通过投资招引产业，从而打造自己未来可持续的税收收入来源。但是产业投资可能又比发债、上工程项目、拍卖土地等来得更复杂。更要充分认知到产业投资本身的专业性、复杂度和不确定性。
四、房地产退潮 产业投资不能接着”炒赛道"
第一财经 高 远
当下的监管层对于房地产政策的这一轮调整，对于地方城投转向地方产投的过程当中，它的影响是什么？
新尚资本 茹华杰
我觉得应该是更积极。这个行业如果说曾经进入到一种无序竞争的态势，事实上这种后果已经在出现。从去年四季度以来，发改委已经三次明确指出，在机器人、具身智能方面，各个地方竞相竞争，出现了一些泡沫和局部过热的势头。提醒各个地方政府在这些行业的投资要注意风险。
大家为了招引一个项目，可能就会出现不计成本的竞争。一些行业、一些赛道一年之内就能够诞生几轮融资。而且每一轮融资在公司并没有出现实质变化的时候，估值一涨再涨，这就是有泡沫在里面了。过多的社会资源集中在少数几个领域，从而导致其他仍然有需要资金支持的这些产业，可能就得不到足够多的资金支持。其实这也是国家所警惕所防范的东西。
五、不追“当红炸子鸡” 要么早投要么深耕赛道
第一财经 高 远
新尚资本其实是通过FOF基金，间接持有了宇树科技。投这样的热标的的时候，这难道不是在追当红炸子鸡吗？
新尚资本 茹华杰
那个时候我们合作子基金投资宇树科技时，那时候应该说宇树在市场上有名气，但是还没有到众星捧月、难以追逐的状态。宇树科技当时在四足机器人时代的确让大家觉得中国的机器人也是行的，原来我们看视频都是看波士顿的四足机器人，看的是眼花缭乱。后面中国的这些四足机器人尤其以宇树为代表的，确确实实在很多的动作的流畅度、难度，都让我们找到了中国未来机器人发展的信心所在。
六、宇树科技股价一度腰斩 投资人眼中它的价值在哪？
第一财经 高 远
宇树科技上市之后，首日高开到近些时日，有一段时间是股价腰斩。其实业界对它的争议和不同的声音很多。我想知道作为投资人，您怎么看待这个情况？
新尚资本 茹华杰
那只是相较于IPO和首日开盘价，按照宇树今天的市场的估值，对于像我们这个子基金投资的这个估值来讲，仍然是有巨大的财务收益的空间所在。
第二、机器人的这个产业发展，我们觉得是方兴未艾。大家还给到这么高的估值，是因为这是一个很确定的赛道方向。机器人当它能进入到这个ToB场景，进入到ToC场景，只是时间问题。
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摄像 孔凡天
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高远
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